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聯準會暫緩降息,高資金成本外溢影響全球,經濟局勢充斥雜訊,有預測經濟轉折的關鍵指標嗎?

聯準會 (Fed) 延期降息對美國和全球經濟究竟會有什麼影響?由於近期通貨膨脹率高於預期,特別是由於房屋短缺、能源價格上漲和保險費用增加,聯準會主席Jerome Powell表明,需要更長時間來評估經濟情況,這意味著降息的步伐將不如市場先前預期的那樣迅速。不過對美國經濟來說,這不是太壞的劇本,但是否有預測未來經濟局勢轉折的關鍵指標呢?


暫緩降息對壓抑經濟的影響:


1.通貨膨脹因素:2022年通貨膨脹率曾達 7% 以上,目前已降至 4% 以下,但住房短缺、汽車保險和能源價格的持續上漲使通貨膨漲高於聯準會 2% 的目標。這種高通貨膨脹的持續性對貨幣政策形成壓力,迫使聯準會維持高利率以抑制經濟過熱。


2.政策影響及市場反應:由於聯準會暗示短期內不會降息,市場對 2024 年的降息預期從原先的六次降至一到兩次。這直接影響了借貸成本,尤其是房屋和汽車等高價耐久財的貸款利率,使得消費者和企業的融資成本增加,抑制資金需求。


3.全球影響:美國的貨幣政策延遲放寬對全球經濟也產生重大影響。高利率使得美元強勢,加重了其它國家的進口成本,特別是那些有美元計價債務的新興經濟體。此外,其他國家的央行,如歐洲央行和亞洲各國央行在考慮自身的降息政策時,也必須考慮到聯準會的政策走向。


聯準會利率政策影響的範圍,不僅抑制國內經濟動能,也對全球金融市場造成了壓力。高利率可能會延續更長時間,這將使得美元保持強勢,但同時也會增加開發中國家的債務負擔,並可能抑制全球經濟成長。對投資者而言,這意味著需要重新評估全球投資組合,尤其是在新興市場投資的風險和機會


美元指數走勢圖。資料來源:MarketWatch


此外,企業和消費者借貸成本的增加,可能會降低經濟活動中最重要的消費動能,對於商品與服務的需求也將受到衝擊,從而影響股市和債市的表現。


不過,對美國經濟來說,這不是太壞的劇本。


美國 3月零售銷售年增率自前值的 1.50% 揚升至 4.02%;同月消費者物價指數 (CPI) 季調年增率由 3.17% 上調至 3.48%,且聯準會最重視的數據,2月個人消費支出物價指數 (PCE) 年增率自 2.4% 上移至 2.5%,通膨數據呈現橫盤整理,顯示通膨在強勁的經濟環境下,黏性依然無法順利拔除,對商品和服務的剛性需求支撐了物價的僵固性。


PCE 走勢圖。資料來源:Federal Reserve System, Fed


延後降息也意味著經濟活動仍具活力,降息分為兩種,第一種是經濟已經進入消費不振、企業庫存高企、通貨緊縮隱患出現,所以需要降息以刺激經濟活絡;第二種是預防性降息,經濟活動自熱絡緩趨至不慍不火,聯準會為了維持和預防高利率壓抑經濟過甚而降息,在這個論述下,投資人要關心的不是何時才降息,而應該是降息的速度與幅度,這才是影響 Buy side Price in 股價的關鍵因素。


此時,可以觀察聯準會公布的點陣圖 (Dot plot),依然延續緩降息的走勢,並未脫離市場預期。


FOMC 利率點陣圖。資料來源:Federal Reserve System, Fed


緩降息有機會讓美國步入金髮女孩經濟 (Goldilocks Economy) ,但迅速降息卻會讓市場預期經濟衰退的到來,且在這種氛圍下,金融機構不會給出太好的企業估值,疲弱的預期 EPS 將拖累股價表現。


領先的預測指標


雖然失業率與初請失業金人數的增減能作為聯準會利率政策的考量,但這畢竟是滯後指標,從經濟衰退傳導至失業率明顯上升,將近 6 至 12 個月,因此難以作為預測的指標。對於預測總體經濟變化,我提供一個參考數據,就是觀察個人單位時間薪資的變化,因為薪資是個人最主要的收入來源,也是最直接的財富效應,影響消費支出的佔比最大,也是影響後續一系列經濟數據的領先指標。



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