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聯準會通膨目標拉升到 4%?固定收益投報率恐被侵蝕,企業估值調整,股價拉回,剛好分批進場

近期,對於未來通貨膨脹目標的討論熱烈進行中,尤其是關於是否將通貨膨脹目標從 2% 上調至 4% 的問題。在目前全球經濟環境中,中央銀行需要採取更靈活的策略來應對持續的高通膨和經濟成長壓力。不僅經濟政策要調整,投資策略也會隨之改變。


目前多數主要國家的央行和美國聯準會 (Fed),均堅持 2% 的通貨膨脹目標。然而,隨著全球經濟結構的變動及負債水準的提升,StoneX 的研究員 Vincent Deluard 表示,通貨膨脹目標應調整至 4%,以反映現實經濟條件與避免經濟過熱。



美國聯準會利率走勢圖。資料來源:TradingView

Deluard 指出,過去 50 年的數據顯示,每當經濟出現重大結構性調整時,適度的通貨膨脹可以作為經濟調整的一種工具。此外,金融市場對於高通貨膨脹的反應也表明,投資者已逐漸適應更靈活的通膨目標,目前美國經濟在高利率環境下依然穩步成長就是最佳範例。


檢視一下這個論述背後的邏輯,因為生產力的提升改變了經濟成長結構,AI 技術的突破性發展使人工智慧工具在各產業的覆蓋率大幅增加,創造出新的資本支出、以及熟悉 AI 操作工具的員工將成為企業大量需要的人才。一個生產力循環的簡要過程:生產力的增加推升企業獲利能力,使股價估值大幅上揚,產生財富效應造成通膨上升,央行視情況調升利率壓抑過熱的經濟活動,然後在緊縮銀根和資金流動性下,市場對商品與服務需求下滑,繼而回過頭來影響企業獲利。


但在每個生產力循環的起始與結束後,「中性利率」也隨著經濟結構的轉變而改變,而中性利率恰好是貨幣政策的核心,央行對通膨的容忍度和利率要升多高等問題都跟中性利率有關係,倘若中性利率有所改變,維持經濟成長的通膨率也需要連帶改變。


對於個人投資者來說,了解中央銀行的通膨目標,對於資產配置有重要的作用。例如,如果通貨膨脹目標提高,固定收益投資的實質報酬可能下降,例如公債和企業債,而具有抗通膨的資產如:黃金和不動產可能變得更有吸引力。據 StoneX 的資料顯示,假設通貨膨脹目標提升到 4%,10 年期美國公債殖利率可能需要達到至少 6%,這將對債市和股市產生巨大影響。


設定更高的通膨目標,意味著中央銀行將容忍更長時間的高通膨,在一個高通膨的環境中,政府和企業的債務負擔相對減輕,但也可能引發資產價格的波動,增加市場的不確定性,投資人會要求更多股票的風險溢酬。此外,對於全球的貧富差距可能進一步加劇,因為資產所有者可能會從資產價格上漲中受益,而無資產或少資產的群體則可能因生活成本上升而加深經濟的 M 型化。


此外,聯準會的真正工作是將通膨保持在足夠高的水準,使其能適應必要的調整,同時仍然使政府能夠支出,但又足夠低,以避免通膨螺旋式上升。以現在通膨黏性的強度,加上 AI 所引領的新一波技術革命,不論 Buyside 和 Sell Side 都對未來充滿想像,拉升中性利率變得可能,但在利率、通膨皆提高的新常態下,勢必會經歷一段估值調整期,這段期間股市會有較大的修正,但全球已經逐漸從經濟循環 S 曲線的底部回升,我個人認為可以開始分批進場資安、網通等 AI 基礎建設的企業,長線來看,提升算力所產生的能耗,勢必會將電力產業推上風口浪尖,但前提是,要抱得夠久。



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