NVIDIA 事業板塊季度成長路徑。資料來源：NVIDIA Investment Relationship
NVIDIA 的營收大幅增長反映了 AI 市場的強勁需求，特別是在生成式 AI 的訓練和推理方面。隨著 Hopper 和 Blackwell 平台的推出，NVIDIA 在 AI 領域的技術領先地位進一步鞏固。資料中心收入的穩定成長顯示出生成性 AI 已經擴展到包括消費者網路公司、企業、主權 AI、自動駕駛和醫療保健等多個垂直市場。不過，產品迭代的轉換期和高基期效應仍帶來一些亂流。
FY1Q25 營收達 260 億美元以上，QoQ 成長 18%，YoY 攀升 262%
淨收益 QoQ 成長 21%，YoY 上揚 628%
營業利潤 QoQ 成長 24%，YoY 增長 690%
YoY 呈現三位數的成長相當驚人，尤其是 NVIDIA 已經是 AI 賽道上的王者還能有這種表現，代表一件事，即NVIDIA 的經濟護城河既深且寬，GPU 的市佔率近八成，遠遠將二把手 AMD 拋在看不見車尾燈的後方。
未來，NVIDIA 將在 AI 運算和資料中心基礎設施領域持續投資，預計將推出更多創新產品和解決方案，如 Spectrum-X 和 NVIDIA NIM，以滿足不斷成長的市場需求。
短期轉換風險，影響營收
雖然營收成長符合市場預期，但接下來也有一些小風險，帶動短線股價向下修正，目前 Hopper 的 H 系列晶片與基於 Blackwell 架構伺服器的 B 系列，正面臨兩代晶片交接期。這時廠商是等待 3Q24 才放量生產的 B 系列晶片還是採用生態系成熟的 H 系列？
B 系列晶片的效能增加 2.5 倍，價格僅成長 20% 至 30%，相當於單位價格成本下降，同時效能倍數提升，對於 CSPs 有極大轉換誘因，由於訓練大型語言模型 (large language model，LLM) 比拼的是時間，哪個企業率先宣布達到 AI 訓練的新高度，並迅速落地應用就能搶得更多市佔率，每間企業都只能踩油門往前衝，一但猶豫，落後速度將比摩爾定律更快。
可推論的是， CSPs 對於 B 系列顯然會更感興趣，在 B 系列和 H 系列的轉換過程中會出現一段空窗期，也就是客戶想轉換 B 系列，所以對 H 系列的採購量降低，但又擔憂在未取得 B 系列晶片的這幾個月中， Capex 落後於其它 CSPs，將造成 LLM 的訓練落於人後，而失去市場領導地位。對於 Microsoft、Amazon、Meta、Google 等主要採用企業來說，2H24 財報可能會歷經短期的亂流，進而出現回檔時機。
然而，NVIDIA 的大幅成長也帶來 2Q25 的高基期效應，以歷史來說要持續維持 3 位數的成長有相當難度，2H24 NVIDIA 將面臨 B 系列晶片放量，與市場對 GB200 機櫃強力拉貨的利多，也面臨轉換期的錯置和高基期的壓力。我認為在 2H24 NVIDIA 的股價走勢將因 B 系列晶片量產消息而先上揚一波，再來先蹲後跳，反應 CSPs 在加速使用 Blackwell 平台與 B 系列晶片和 GB200 機櫃後，市場對未來生產力大幅上揚的預期。
此外，NVIDIA 還有一個利多因素，即一股分拆十股的計劃和現金股息增加 150% 的舉措，將使股票持有變得更具吸引力，吸引更多投資者。隨著 NVIDIA 持續推出新技術和產品，建構的生態系拉高廠商轉換成本，長線來看，NVIDIA 的 PE 已在 87.1 的高位，但基本面來看依然還有續漲空間，若在 Q2 的轉換期和高基期的短線亂流下，股價下修，也許是長線投資人可以考慮進場佈局的時刻，畢竟在目前的 AI 賽道上，只有 NVIDIA 能超越 NVIDIA。
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