4 月非農就業人數自前值的 31.5 萬降至 17.5 萬，同時，失業率從 3.8% 小幅上揚至 3.9%，對於美國經濟來說，雖然經濟數據下滑，卻不是壞事，對美國聯準會 (Fed) 來說，看見潛在通膨上揚因子被壓抑，反而能打消部份認為還有升息機會的市場分析師。
非農就業人數（上圖）＆ 每小時薪資變化走勢（下圖）。資料來源：Bloomberg
拆解非農就業人數的結構可以發現，教育醫療、交通運輸與金融服務依然續漲，構成通膨僵固的核心，但資訊傳播、零售銷售、專業技術業和營建業都已呈現疲態，消費佔美國 GDP 近七成，而服務業又佔了當中的七成，在 4 月也跌至 50 榮枯線下，進入收縮區間。同時，觀察耐久財的新訂單年增率自 1.95% 滑落至 1.28%，顯示除了剛性需求外，民間消費動能已被抑制。
ISM 服務業綜合指數（上圖）& 材料和服務價格指數（下圖）。資料來源：Bloomberg
非農就業人數自 2023 年 3月起即持穩在 15 萬人以上，聯準會估計非農人數增長 15 萬至 20 萬人皆在正常的成長範圍，強勁的勞動力回歸和移民進入勞動市場，讓民間維持一定購買力，支撐經濟運作，同時優化勞動力市場的供需，壓制薪資漲幅，讓通膨在健康的勞動結構中緩步下降。
此外，失業率小幅攀升，但依然在自然失業率 4% 的範圍內，符合聯準會欲壓低通膨，以及維持低失業率的目標，將菲利浦曲線 (Phillips Curve) 向左移動。
菲利浦曲線左移 (Phillips Curve) 。資料來源：EconomicsHELP
在 Fed 的「勞動力再平衡」 (Re-balanced) 策略下，減緩薪資成長速度將是未來重要的觀察指標，每小時薪資從 2022 年 3 月就開始趨勢性下降，這讓聯準會有了採取預防性降息的政策迴旋空間，目前市場論述集中在 Fed 將在 9 月降息，全年降息 1 碼，不過，即使降息 2 碼也不需太擔心，這些因素皆已被市場 Price in 了，只要不再重啟升息循環，對市場來說依然處在多頭的態勢中。
所以，失業率並無趨勢性上升，薪資成長率無大幅擴張，以及非農就業人數持穩 15 萬以上，這次非農報告並無顯示出勞動市場出現結構性問題，代表經濟活動趨緩，而非進入衰退區間，只要市場論述不要出現升息預期，股價的估值亦不會出現大幅轉向。
